消费稳中有升，纺织服装业绩迎来拐点

受订货会业绩锁定、企业发展阶段等因素影响，预计大部分品牌服饰2012一季度乃至2012全年仍保持较高业绩增速。但从终端零售角度看，自2011年9 月份以来总体相对一般，短期未见重回高增长的希望。基于业绩增速确定性及终端零售一般两因素影响，维持品牌服饰谨慎推荐评级。

纺织制造，中性。出口增速和业绩增速均处于历史底部，国内外棉花价差处于历史高位。由于国际市场需求环境不佳，以及周边国家替代作用，基于全年业绩不确定性，维持纺织制造企业“中性”投资评级。

中高端男装，行业进入成熟期，各家基本完成品牌重塑，进入开大店、品牌力提升毛利率、规模化降低费用率的阶段;考虑到开店速度、终端库存及估值情况，整体看好男装，关注报喜鸟、七匹狼、奥康国际。

家纺业2011四季度以来受经济周期和房地产成交量的影响，销售收入增速回归，2012年是去库存、外延转内生的调整之年。该行业仍处于消费渗透、普及期，期待调整完成再度发力。

国际市场需求低迷，不确定因素多。今年以来出口下滑明显，近期数据虽有所企稳，但依旧处于低位疲弱态势。全球宏观经济偏弱和海外需求下滑等多重不利因素将继续制约纺织服装需求，影响中国出口的增长恢复，我们认为下半年中国纺织服装出口面临的需求不足及竞争压力更加突出，出口规模增速将保持低位或负增长。需求不足、原料波动，上游纺织企业承压。但是内销增速平稳回落，消费信心犹在。

纺织企业生存压力逐步增大，海外市场短期内不会有明显改善，棉价价差也削弱了国内企业的竞争力，棉纺上市公司业绩将普遍低于去年，但市场需求不振，也有利于淘汰一部分产能落后的企业，并使企业加快技术革新，行业龙头公司估值回落，可给予适当关注。

家纺行业经历了前期高增长后今年业绩增速将低于往年，房地产市场的调控影响不容忽视，家纺产能过剩和渠道扩张压力也将拉低家纺公司业绩增长。户外行业增速不减，探路者品牌影响力提升、科技含量日益丰富，可继续关注。

快时尚行业经历库存压力，本土品牌缺乏战略高度和长期规划，产品设计和创意也需要加强，国际快时尚品牌的扩张明显对本土品牌形成了冲击，今年换季期间品牌服装促销活动来得更早更猛烈，一二线市场竞争将更加惨烈， 我们对这一细分板块暂时持谨慎态度。